Ahora es el 4 de febrero de 2026, 2:00 p.m.
Recordando el problema de volatilidad y apalancamiento mencionado anteriormente, mi punto de vista anterior era que el apalancamiento puede reducirse a la volatilidad, ya que ambos son esencialmente lo mismo en términos matemáticos.
Sin embargo, recientemente he tenido algunos pensamientos y comprensiones nuevos.
Para los traders, la volatilidad es superior al apalancamiento. Ganar dinero a través del trading depende esencialmente de la volatilidad; si la volatilidad es baja, no hay diferencial de precios y las ganancias del trading son imposibles. El apalancamiento tiene un costo, que se manifiesta en la ampliación lineal del valor nominal de la posición, lo que significa un aumento lineal en los costos de transacción.
Esto es fácil de entender: si la volatilidad del mercado es del 10% con un apalancamiento de 1x, y la volatilidad del mercado es del 1% con un apalancamiento de 10x, ambos tienen el mismo resultado en términos de ganancias o pérdidas por diferencial de precios, pero los costos de transacción del primero son solo una décima parte de los del segundo.
Sin embargo, la volatilidad tampoco surge de la nada.
Un alto apalancamiento implica una alta demanda de transacciones, lo que afecta el equilibrio entre oferta y demanda, debilita la liquidez y, por lo tanto, aumenta la volatilidad del mercado.
Y una alta volatilidad esencialmente brinda a los traders con bajo apalancamiento oportunidades de alta volatilidad de forma gratuita. Por lo tanto, esto es esencialmente una transferencia de pagos. Los traders con alto apalancamiento transfieren oportunidades a los traders con bajo apalancamiento al ampliar la volatilidad del mercado.
Esta transferencia de pagos es el verdadero costo del apalancamiento.
Si consideramos también a los proveedores de liquidez, esta transferencia de pagos se vuelve aún más evidente. Los proveedores de liquidez ganan comisiones por transacción al proporcionar liquidez, y la presencia de traders con alto apalancamiento aumenta la volatilidad del mercado, lo que a su vez incrementa la frecuencia de las transacciones y el volumen total de comisiones. En esencia, los traders con alto apalancamiento están proporcionando volatilidad de mercado gratuita a los proveedores de liquidez, subsidiando indirectamente sus ganancias.
Podría decirse que los traders con alto apalancamiento mantienen a los traders con bajo apalancamiento y a los proveedores de liquidez.
Ciclo de colapso y recuperación del mercado
Considerando a los diversos participantes del mercado, podemos llegar a una conclusión interesante.
Desde la perspectiva de la liquidez, los especuladores, inversores y creadores de mercado representan un ciclo recurrente de colapso y recuperación del mercado.
Primero, presentemos a los tres tipos de participantes:
- Inversores: Compran barato y venden caro. Solo compran cuando los precios son bajos y mantienen los activos a largo plazo, esperando que los precios suban para obtener ganancias.
- Especuladores: Compran en subidas y venden en bajadas. Buscan oportunidades de trading a corto plazo en la volatilidad del mercado, utilizando apalancamiento para amplificar sus ganancias.
- Creadores de mercado: Proporcionan liquidez. Ganan comisiones por transacción al ofrecer liquidez, sin tomar una posición clara alcista o bajista.
El mercado experimenta el siguiente ciclo, comenzando desde un mercado estancado y sin interés:
- Aumento de la volatilidad: Impulsada por eventos, el mercado comienza a mostrar volatilidad, lo que atrae la atención de los especuladores. Los especuladores ingresan al mercado, utilizan apalancamiento para operar y aumentan la volatilidad del mercado. En este punto, la influencia de los creadores de mercado es baja, ya que la volatilidad del mercado es demasiado baja y el volumen de transacciones no es suficiente para atraerlos a proporcionar liquidez. Por lo tanto, los especuladores pueden mover fácilmente los precios del mercado, creando un entorno de alta volatilidad. Las tendencias del mercado comienzan a formarse.
- Disminución de la volatilidad: A medida que aumenta la volatilidad del mercado, los creadores de mercado comienzan a intervenir lentamente, proporcionando liquidez para ganar comisiones por transacción. Obtienen ganancias estableciendo diferenciales entre compra y venta, pero también asumen riesgos de mercado. En esta etapa, la liquidez del mercado comienza a recuperarse y el volumen de transacciones aumenta gradualmente. La intervención de los creadores de mercado reduce la volatilidad, ya que ofrecen más opciones de compra y venta, disminuyendo las fluctuaciones bruscas de precios. La intervención de los creadores de mercado reduce la volatilidad, y el mercado entra en un estado relativamente estable. Los especuladores pueden reducir su apalancamiento en esta etapa, ya que la menor volatilidad del mercado reduce las oportunidades de trading. La influencia de los creadores de mercado aumenta, mientras que la de los especuladores disminuye.
El estado de funcionamiento estable del mercado es como se describe arriba. Si la volatilidad se mantiene en un nivel moderado, el mercado permanecerá estable. Sin embargo, en la realidad, los mercados a menudo experimentan fluctuaciones intensas, lo que lleva a ciclos de colapso y recuperación:
- Colapso del mercado: En ciertas circunstancias, la volatilidad del mercado puede superar repentinamente un umbral crítico, desencadenando una serie de reacciones en cadena. Los especuladores pueden aumentar su apalancamiento, elevando aún más la volatilidad, mientras que los creadores de mercado pueden retirar liquidez debido al alto riesgo. En este escenario, la liquidez del mercado se retira rápidamente, lo que obliga a los traders activos a pagar grandes deslizamientos para entrar o salir de posiciones. Los precios del mercado fluctúan bruscamente, lo que lleva a los creadores de mercado a retirarse aún más y adoptar una postura de espera. Esto crea un ciclo de retroalimentación positiva, provocando un colapso rápido del mercado. Este colapso puede manifestarse como un aumento explosivo o una caída abrupta. Sin embargo, después de un aumento explosivo, a menudo sigue una caída abrupta debido a la toma de ganancias masiva por parte de inversores y especuladores alcistas. Por lo tanto, el patrón de aumento explosivo seguido de una caída abrupta es muy común.
- Recuperación del mercado: Después de una caída abrupta, los inversores intervienen masivamente y el mercado se estabiliza. La compra por parte de los inversores absorbe la presión de venta en el mercado, ayudando a que los precios se recuperen. A medida que los precios del mercado se recuperan, los creadores de mercado vuelven a intervenir, proporcionando liquidez y estabilizando aún más el mercado. Los especuladores pueden reducir su apalancamiento durante la recuperación del mercado, esperando nuevas oportunidades de trading. A medida que el mercado se estabiliza, la volatilidad disminuye gradualmente y el mercado entra en un nuevo estado de equilibrio.
- Muerte del mercado: Es importante mencionar que si los inversores dejan de intervenir, el mercado puede llegar a cero. Ejemplos de acciones que salen del mercado o activos criptográficos que se vuelven inútiles abundan. La muerte del mercado significa que todos los participantes pierden la confianza, los precios caen a cero y todos los activos se vuelven sin valor.
Esta narrativa puede explicar los fenómenos de cambio abrupto en el mercado. En el ámbito académico, también se utiliza la Teoría de las Catástrofes (Catastrophe Theory) para explicar los colapsos repentinos del mercado. Sin embargo, eso lo discutiremos en otro momento.
