Principios de diseño para la estructura de fondos en la guerra de desgaste del capital

Es 12 de febrero de 2026, por la noche.

Hoy he reflexionado sobre algunos aspectos previos a la operación real de la guerra de desgaste del capital y quiero compartirlos con todos.

Autorizar flujo de caja, no autorizar efectivo

Este será un sistema de financiación completamente nuevo. El nuevo fondo será totalmente diferente de los métodos de financiación tradicionales. Requerirá que los inversores autoricen una tasa de flujo de caja fija, por ejemplo, 1 USD/día. El gestor del fondo agregará los flujos de caja autorizados por todos los inversores para formar un flujo de caja total, que determinará el tamaño de la posición cada vez que se emita una señal.

Determinar la distribución de beneficios según el flujo de caja autorizado

La distribución de beneficios entre los inversores estará directamente vinculada al flujo de caja que autoricen, no al activo total del fondo. Después de cada toma de ganancias, los inversores recibirán una rentabilidad correspondiente en proporción a su flujo de caja autorizado.

Por ejemplo, supongamos que hay dos inversores: el inversor A autoriza 1 USD/día y el inversor B autoriza 2 USD/día. Entonces, el flujo de caja autorizado por el inversor A representa 1/3 del flujo de caja total autorizado, mientras que el del inversor B representa 2/3. Después de cada toma de ganancias, el inversor A recibirá 1/3 de la rentabilidad total y el inversor B recibirá 2/3.

Esta forma es justa.

Sin comisiones de gestión

El fondo ya no requerirá que los inversores aporten una gran cantidad de capital de una sola vez, por lo que tampoco cobrará comisiones de gestión basadas en el tamaño del activo. Creemos que cobrar comisiones de gestión basadas en el tamaño crea un conflicto de intereses entre el gestor del fondo y los inversores. El gestor del fondo deseará que los inversores aporten más capital para obtener mayores ingresos por comisiones de gestión, lo que, en cierta medida, lo llevará naturalmente a buscar estabilidad y no maximizará el potencial de las señales.

Mencioné esto en Conflicto de intereses en la industria de fondos.

Sin comisiones por rendimiento

La fórmula de la guerra de desgaste del capital determina que, para los inversores, el capital recuperable al alcanzar la toma de ganancias afectará en gran medida el valor neto final del inversor. Por lo tanto, si se cobra una comisión por rendimiento en caso de toma de ganancias, esto afectará directamente la rentabilidad del inversor. Esto podría llevar a una situación en la que el inversor incurra en pérdidas mientras el gestor del fondo obtiene ganancias, algo que no queremos ver.

Entonces, ¿el fondo funcionará por amor al arte? Tampoco. Ajustaremos adecuadamente el múltiplo real de toma de ganancias. Por ejemplo, originalmente se tomarían ganancias a 2x, pero nosotros las tomaremos realmente a 2.2x. Los 0.2x restantes serán los ingresos del gestor del fondo. De esta manera, la rentabilidad del inversor no se verá directamente reducida por una comisión por rendimiento.

Los inversores perderán un pequeño costo de oportunidad. Por ejemplo, en una situación en la que normalmente se tomarían ganancias, debido al ajuste del múltiplo de toma de ganancias, se podría perder la oportunidad de tomarlas. Esto podría reducir el número de tomas de ganancias anuales de 20 a 18. Este es el costo de oportunidad para el inversor. Sin embargo, este costo de oportunidad es bastante elástico. Además, este costo debería calcularse en la fase de backtesting y ser completamente transparente al recaudar fondos de los inversores. Esto también ayudará a los inversores a comprender mejor las características de riesgo y rentabilidad de la estrategia de inversión, logrando que lo que ven sea lo que obtienen.

Sin establecimiento de línea de marca de agua alta para el cálculo de rendimiento

Los fondos tradicionales suelen establecer una línea de marca de agua alta (high-water mark), donde solo se calcula el rendimiento cuando el valor neto del inversor supera el punto más alto anterior. En el sistema de la guerra de desgaste del capital, no necesitamos establecer una línea de marca de agua alta, porque esta se utiliza para proteger los intereses del inversor. En la guerra de desgaste del capital, los intereses del inversor ya están protegidos a través del método de autorización de flujo de caja. La rentabilidad del inversor está directamente vinculada al flujo de caja que autoriza, no al activo total del fondo. Por lo tanto, establecer una línea de marca de agua alta es innecesario para la guerra de desgaste del capital.

Después de cada toma de ganancias, los inversores recibirán directamente su rentabilidad, sin necesidad de esperar a que el valor neto supere el punto más alto anterior. Este método es más directo. Los inversores pueden elegir continuar autorizando el flujo de caja o detenerlo después de la toma de ganancias, dependiendo completamente de su propia decisión.

La futura interconexión con EA formará un ciclo de inversión cerrado

Dado que los inversores autorizarán un flujo de caja en lugar de aportar capital de una sola vez, tampoco es apropiado preguntarles diariamente si desean continuar autorizando el flujo de caja. Necesitamos un sistema automatizado para gestionar el flujo de caja autorizado por los inversores. A esto lo llamaremos recarga previa. Sin embargo, en la práctica, la mayor parte del saldo de la recarga previa estará inactivo, y esta eficiencia de capital tampoco debería desperdiciarse; debería aprovecharse.

Además, después de una toma de ganancias en la guerra de desgaste, los fondos también pueden recuperarse y transferirse a EA para disfrutar de una tasa de rendimiento de gestión de liquidez.

Nos interconectaremos con EA para proporcionar una interfaz que permita a los inversores autorizar directamente el flujo de caja en EA. De esta manera, el saldo de los inversores también podrá disfrutar de la tasa de rendimiento de EA. En general, EA podría funcionar como un banco. Los inversores podrán combinar fácilmente los rendimientos de EA y el consumo de flujo de caja en el lado de la guerra de desgaste, planificando así un plan de gestión de flujo de caja.

Tuve una idea sobre esto en Generación & Consumo.