資本持久戦のためのファンド形式に関する設計ガイドライン

現在は2026年2月12日、夜です。

今日、資本持久戦の実戦投入前について考えたことを、皆さんと共有したいと思います。

現金ではなくキャッシュフローを授権する

これは全く新しい資金調達システムとなります。新しいファンドは、従来の資金調達方法とは完全に異なります。投資家には、例えば1 USD/日といった固定のキャッシュフロー速度を授権することが求められます。ファンドマネージャーは、すべての投資家から授権されたキャッシュフローを集約し、総キャッシュフローを形成し、各シグナル発信時のポジションサイズを決定します。

授権キャッシュフローに基づく利益分配

投資家への利益分配は、ファンドの総資産ではなく、彼らが授権したキャッシュフローに直接関連付けられます。利益確定（利確）の都度、投資家は自身が授権したキャッシュフローの比率に応じて、対応するリターンを受け取ります。

例えば、投資家Aが1 USD/日、投資家Bが2 USD/日を授権したと仮定します。この場合、投資家Aの授権キャッシュフローは総授権キャッシュフローの1/3、投資家Bは2/3を占めます。利確の都度、投資家Aは総リターンの1/3を、投資家Bは総リターンの2/3を受け取ります。

この方法は公平です。

マネジメントフィーを徴収しない

ファンドは、投資家に多額の元本を一括で投入することを求めなくなるため、資産規模に基づくマネジメントフィーも徴収しません。私たちは、資産規模に基づくマネジメントフィーを徴収することは、ファンドマネージャーと投資家の間の利益不一致を引き起こすと考えています。ファンドマネージャーは、より多くのマネジメントフィー収入を得るために、投資家がより多くの元本を投入することを望むようになり、ある程度自然と安定を求める傾向が生まれ、シグナルの威力を最大限に発揮できなくなる可能性があります。

この点については、ファンド業界における利益相反で触れました。

成功報酬（パフォーマンス・フィー）を徴収しない

資本持久戦の公式は、投資家にとって、利確時に回収できる資本が最終的な投資家の純資産に大きく影響することを決定づけています。したがって、利確時に成功報酬を徴収することは、投資家のリターンに直接影響を与え、投資家が損失を被っているにもかかわらずファンドマネージャーが利益を得る状況を生み出す可能性があります。このような状況は私たちが望むものではありません。

では、ファンド側は無償で運営するのでしょうか？そうではありません。私たちは実際の利確倍率を適度に緩和します。例えば、本来2倍で利確するところを、2.2倍まで到達して初めて実際に利確し、残りの0.2倍分をファンドマネージャーの収益とします。これにより、投資家のリターンから直接成功報酬が差し引かれることはなくなります。

投資家は若干の機会費用を負担することになります。例えば、本来利確できた状況でも、利確倍率を緩和したために利確の機会を逃す可能性があります。これにより、年間の利確回数が20回から18回に減少するかもしれません。これが投資家の機会費用です。ただし、この種の機会費用はかなり弾力性があります。また、このコストはバックテスト段階で計算され、投資家への資金調達時には完全に透明性を持って開示されるべきです。これにより、投資家は投資戦略のリスクとリターンの特性をよりよく理解し、「見たままが得られるもの」を実現できます。

ハイウォーターマークを設定しない

従来のファンドでは通常、ハイウォーターマークが設定され、投資家の純資産が以前の最高値を超えた場合にのみ、成功報酬が計算されます。資本持久戦の体系では、ハイウォーターマークを設定する必要はありません。なぜなら、ハイウォーターマークは投資家の利益を保護するためのものですが、資本持久戦では、投資家の利益はすでにキャッシュフロー授権の方法によって保護されているからです。投資家のリターンは、ファンドの総資産ではなく、彼らが授権したキャッシュフローに直接関連付けられています。したがって、資本持久戦にとってハイウォーターマークを設定することは不要です。

利確の都度、投資家は純資産が以前の最高値を超えるのを待つことなく、直接リターンを受け取ります。この方法はより直接的であり、投資家は利確後、キャッシュフローの授権を継続するか、停止するかを完全に自身で決定できます。

EAとの連携による将来の投資サイクルの構築

投資家が元本を一括投入するのではなくキャッシュフローを授権するため、毎日投資家にキャッシュフロー授権の継続を確認することは適切ではありません。投資家のキャッシュフロー授権を管理する自動化システムが必要です。これを事前チャージと呼びます。しかし、実際には、事前チャージされた残高の大部分は遊休状態であり、ここの資本効率も無駄にされるべきではなく、活用されるべきです。

さらに、持久戦で利確した後、その資金も回収してEAに移し、普通預金金利相当の収益率を享受することができます。

私たちはEAと連携し、投資家がEA上で直接キャッシュフローを授権できるインターフェースを提供します。これにより、投資家の残高はEAの収益率も享受できるようになります。EAは全体的に銀行口座のようなものとして構築できます。投資家は、EAの収益と持久戦側のキャッシュフロー消費を容易に組み合わせ、キャッシュフローに基づく資産運用計画を立てることができるようになります。

この点については、発電 & 電力消費で一つの構想を示しました。