资本持久战：个人投资者跨越阶级的战略框架

综述型论文 · 面向新读者 · 基于 zccz14 原始文献整理

摘要

"资本持久战"是由 zccz14 于 2026 年 1 月提出的一套面向个人投资者的投资战略框架。其核心命题是：用你能承受的损失，去博一个你"承受不起"的收益。该框架从毛泽东《论持久战》中汲取战略智慧，结合反马丁格尔（Anti-Martingale）资金管理策略，提出了一条有别于"个人必败论""梭哈暴富论""稳健发展论"的第四条道路——通过损失可控、优势累积、乘胜追击的战略组合，实现个人资本的指数级增长，最终让投资者"胜利后离开市场"。

本文基于原始理论文档（INSIGHTS/6）、系列工作日志（LOGS/16, 21, 26, 35, 36, 37, 39, 40, 43, 49, 58, 63）以及相关讨论记录，系统梳理资本持久战的理论起源、核心命题、数学形式化、概念延伸、实验验证与最新进展，为新读者提供一份完整的入门综述。

1. 引言：问题的提出与理论起源

1.1 个人投资者面临的根本困境

作为个人投资者，在资本市场中生存和发展的终极目标是什么？是稳定的年化收益率？是低回撤的净值曲线？还是一个漂亮的夏普比率？

资本持久战的提出者 zccz14 认为，这些指标本身就是问题所在。如果投资者只盯着"年化收益率""最大回撤""夏普比率"，那他从未定义过投资的终点——今年达成了收益率目标，明年呢？何时才能结束战斗？何时才能宣布胜利？

打一场永远无法定义胜利的战争，注定是不可能成功的。

这一洞察构成了资本持久战的出发点：个人投资者需要的不是一个"永远在市场中"的策略，而是一个能让自己"胜利后离开市场"的战略。市场是渡河的船，目的是到达对岸，而不是永远在船上漂流。

1.2 理论的思想源头

2026 年 1 月 17 日，zccz14 在阅读毛泽东《论持久战》时获得灵感。《论持久战》的核心思想——在敌强我弱的格局下，通过战略防御、战略相持、战略反攻三个阶段，以时间换空间，最终实现力量对比的逆转——与个人投资者在资本市场中的处境形成了深刻的类比。

与此同时，"浮盈加仓"这一资金管理策略的种子早在数年前就已萌芽。zccz14 回忆，当年听闻期货大佬的故事时，当别人还在感慨大佬的择品种和择时能力时，他已经开始思考"浮盈加仓"这种资金管理策略的潜力。2026 年 1 月 17 日，团队成员 Mage 分享了一个案例：某人在 X 平台上公开了自己从 12 美元做到 10 万美元的经历，核心手法就是浮盈 All-in，连胜 16 次达成目标。

这个案例的关键不在于运气，而在于一个被忽视的市场特性：波动率聚集——市场中的顺风和逆风往往是成群出现的。如果能在顺风聚集时利用浮盈加仓策略，就有可能实现资金的指数级增长。

1.3 从灵感到理论

将《论持久战》的战略智慧与浮盈加仓的资金管理策略相结合，zccz14 在 2026 年 1 月 17 日至 20 日间完成了《资本持久战》的核心理论文档（草稿）。此后，经过与团队成员的多轮讨论、与 AI 的深度对话、以及持续的实验验证，理论不断完善和深化。

值得注意的是，zccz14 在 1 月 21 日明确表态：放弃学术性包装，主张用大白话阐述理论。他认为，"这本来就不是一篇为了学术发表的文章，而是提供战略实践指导的文章。应该讲大白话，让人人都能看懂。"这一立场贯穿了整个理论体系的发展过程。

2. 核心命题与四大原则

2.1 核心命题

资本持久战的核心命题可以用一句话概括：

用你能承受的损失，去博一个你"承受不起"的收益。

这不是稳定盈利，不是梭哈暴富，而是风险收益比的最优解。它的本质是：在严格控制下行风险的前提下，通过浮盈加仓机制，将有限的线性投入转化为指数级的资本增长。

"持久战"三个字容易引起误解——它并非时间意义上的持久战（慢慢熬），而是一种可公开的战略：在弱势时生存，在优势时追击，在胜利时离场。

2.2 四大原则

资本持久战建立在四条相互支撑的原则之上：

原则一：不冒险（损失可控）

控制亏损的最大速度，确保在弱势下的生存能力。投资者需要准备稳定的现金流输入，这笔现金流不是用来"买入"的资金，而是用来"填补亏损"的弹药。以此控制亏损速度，确保不会被市场一次性击溃。核心理念是"以损定仓"——能承受多少亏损就持多少仓位。

原则二：不浪费（优势累积）

通过程序化交易，避免情绪化决策，实现优势的持续扩大。人类在资金管理上的最大弱点是非理性：面对亏损时恐惧，面对盈利时贪婪。因此，投注策略的执行者必须是程序系统，人类不应干预甚至不应知晓投注策略的具体运作。

原则三：不拖延（乘胜追击）

利用浮盈加仓，在顺风局中加大投入，实现财富的跨越式增长。这是资本持久战区别于传统稳健策略的关键——赚钱时越投越多，而非固守初始仓位。就算最终失败，损失也等同于未加仓前的亏损，不会击穿现金流防线。

原则四：不模糊（目标明确）

在投入之前，明确定义战略目标和胜利条件。投资者必须回答：我要赚多少钱才算胜利？达到目标后怎么办？没有清晰的胜利标准，就没有战略可言。资本持久战坚定反对任何"将个人永远困在市场中"的战略结果。

3. 正本清源：驳斥三种错误观点

为了与既有的投资观念划清界限，资本持久战逐一驳斥了市场中三种主流但错误的观点。

3.1 驳"个人必败论"（犬儒主义）

观点：个人投资者永远无法战胜市场，注定亏钱。理由包括信息劣势、资金劣势、知识劣势、以及交易费用等固定抽水机制。

反驳：

首先，市场是一个动态博弈系统，割与被割是共生的生态关系。如果被割的一方全部消失，割的一方也失去了存在基础。选择生态位是个人投资者成功的关键，而非追求绝对优势。

其次，个人投资者拥有独特的政治成本优势——独立性。任何超过一个利益主体的决策都面临协调成本和利益冲突。个人投资者不存在这些问题，可以更灵活地调整策略、更专注于自身目标。具体而言，个人投资者在适应性（百无禁忌）、灵活性（无需审批）、流动性（自由进出）等方面具有相对优势。

最后，犬儒主义本质上是一种鸵鸟心态。不参与市场就能避免被割吗？全世界早已"铁索连环"——大部分货币锚定美元，美元与美国国债紧密相关，通胀无时无刻不在侵蚀不投资者的财富。既然无法出世，就只能入世。

在 AI 时代，个人投资者还可以利用 AI 工具快速弥补自身劣势，特别是编写交易策略代码——这已经是经过实践验证的可行方案。

3.2 驳"梭哈暴富论"（机会主义）

观点：搏一搏，单车变摩托。抓住一个大机会，一把定输赢。

反驳：

梭哈暴富论的致命缺陷在于风险失控。它要求投资者在没有浮盈支撑的情况下投入重注，一旦判断失误，就是灭顶之灾。资本持久战明确规定：只有在浮盈的情况下才允许下重注。浮盈代表了市场对当前策略的认可，而没有浮盈时下重注，往往导致无法承受的亏损。

资本持久战不依赖主观的"看准机会"，而是依赖客观的"浮盈加仓"规则。它不依赖艺术性的主观判断，而是依赖机械性的客观规则。风控线以下，就落入了风险失控的机会主义范畴——这正是资本持久战所要避免的。

3.3 驳"稳健发展论"（教条主义）

观点：财富积累必须依靠时间，追求稳定的年化收益率，慢慢变富。

反驳：

稳健发展论的问题不在于"稳健"本身，而在于它对个人投资者来说时间不够。如果目标是从 10 万到 1 亿（1000 倍），即使年化收益率高达 100%，也需要 10 年。而且，传统投资理念要求一条线性增长路径，不仅要最终结果，还把实现路径钉死在线性轨道上，大大限制了策略选择空间。

资本持久战与稳健增长并非对立，而是可以相互转化的。当个人投资者实现了财富的跨越式增长后，可以将部分资金转移到稳健增长策略中，作为下一次跨越阶级战役的根据地。关键在于投资者必须明确自己当前的战略目标是"发电"还是"用电"（详见第 5 节）。

4. 数学形式化框架

资本持久战不仅是一套哲学理念，更有严格的数学形式化表达。以下是其核心数学框架，主要来源于原始理论文档和实验设计文档。

4.1 基本定义

设时间刻度 $t$ 为离散变量，表示市场的每一个时刻（可以是分钟、小时、天等，通常对应每根 K 线）。

风控线（RiskLine）：定义投资者在任意时刻可接受的最大累计亏损边界。

$$F(t) \ge -C \cdot (t - T_0)$$

其中：

• $F(t)$ 为 $t$ 时刻的累计盈亏
• $C$ 为现金流输入速度（每单位时间可承受的亏损额）
• $T_0$ 为起始时刻

风控线随时间线性向下移动，表示随着现金流的持续注入，投资者可以承受的累计亏损总额在增大。

胜利条件：

$$F(T_W) \ge A$$

其中 $A$ 为预设的胜利目标金额，$T_W$ 为达成胜利的时刻。

4.2 双账户体系

实验设计采用基准账户与投注账户的双账户体系：

基准账户：始终以 1 单位初始仓位进行交易，不使用任何资金管理策略。其累计盈亏 $\text{BasePnL}(t)$ 用于指导投注账户的资金管理决策。

投注账户：使用反马丁格尔（Anti-Martingale）资金管理策略，根据基准账户的表现动态调整仓位。其核心变量包括：

• 未实现盈亏 $\text{UnrealizedPnL}(t)$：当前持仓的浮动盈亏
• 已实现盈亏 $\text{RealizedPnL}(t)$：已经落袋的盈亏
• 累计盈亏 $\text{PnL}(t) = \text{UnrealizedPnL}(t) + \text{RealizedPnL}(t)$

4.3 风险控制机制

输入现金流 $C(t)$：表示输入现金流的速度（非总量）。推荐计算方法是取基准账户每笔交易中最大的"亏损/时间长度"作为 $C(t)$ 的值。

风控线迭代：

$$\text{RiskLine}(t+1) = \text{RiskLine}(t) - C(t)$$

初始值为 0，止盈时重置为 0。任何时刻都保证 $\text{UnrealizedPnL}(t) \ge \text{RiskLine}(t)$。

风险资金（Venture Capital, VC）：

$$\text{VC}(t) = \text{UnrealizedPnL}(t) - \text{RiskLine}(t)$$

风险资金始终非负，表示当前可用于激进投注、承担完全亏损风险的资金。

4.4 仓位计算

在风控条件下，尽可能激进下注，最大化风险资金的利用效率：

$$\text{Position}(t) = \max\left(1, \left\lfloor \frac{\text{VC}(t)}{\text{StopLoss}(t)} \right\rfloor\right)$$

其中 $\text{StopLoss}(t)$ 为基准止损额，通过基准账户历史表现中每笔交易的最大盘中浮亏计算得出。

这个公式的含义是：每次开仓都奔着"最大亏损直接将 VC 亏完"的决心去，不浪费任何一份风险资金。

4.5 止盈与止损

止盈事件：当 $\text{UnrealizedPnL}(t) \ge M_T$（目标止盈金额）时触发。止盈后重置状态：

$$\text{RealizedPnL}(t) \mathrel{+}= M_T, \quad \text{UnrealizedPnL}(t) = 0, \quad \text{RiskLine}(t) = 0$$

止损事件：当持仓期间最大浮亏 $\ge \text{StopLoss}(t)$ 时触发。止损后 $\text{VC}(t)$ 归零，但系统继续运行，不需要重置其他状态。

4.6 目标函数的重新定义

传统投资追求稳定年化收益率，资本持久战重新定义了目标函数：

在给定的投入约束下，尽可能提高在某个时间窗口内抵达胜利线的概率，并缩短到达时间。

具体而言，关注的核心指标是：给定目标倍数 $M_T$ 下，止盈事件发生的平均时间间隔。这意味着投资者可以预期"下一次胜利大约需要多长时间"，而非关注某个抽象的期望收益率。

5. 关键概念延伸

在核心理论框架之上，资本持久战在后续的讨论和实践中衍生出了若干重要的概念延伸，进一步丰富了理论体系。

5.1 "发电"与"用电"：投资意图的解构

2026 年 1 月 30 日的业务研讨会上，zccz14 提出了一个极具洞察力的分析框架——将投资意图分解为"发电"和"用电"两种截然相反的类型：

这个框架的关键洞察是：电是同质化的，现金流也是同质化的。发电不依赖如何用电，用电也不依赖发电方式。两者可以完全独立设计，仅通过现金流接口连接。

"既要又要"并非不可能——如果你有发电机（稳定收益策略），也有用电器（指数增长策略），当然可以消耗一部分现金流去追求指数级增长。但关键在于：工具的设计应当专注于单一目的。一个策略如果同时追求发电和用电，必然顾首顾尾、杠杆不足，既无法实现指数级增长，也无法实现稳定盈利。

这一框架也揭示了基金业界的深层利益冲突：基金管理人的利益与管理规模挂钩，导致他们过度追求"稳定盈利"来吸引资金。结果是管理人的规模指数增长了，单个投资人的收益却没有指数增长。管理人和投资人并不是同进退的。

5.2 杠杆与波动率：数学本质的统一

2026 年 1 月 24 日，zccz14 补充论述了一个在原始草稿中未深入展开的话题——杠杆。

核心论断是：波动率和杠杆的数学本质是一致的。

一个日波动率 1% 但可用 10 倍杠杆的资产，与一个日波动率 10% 但只能用 1 倍杠杆的资产，在数学上完全等价。因为杠杆的作用可以线性转换为价格的作用，进而线性决定波动率的作用。出于奥卡姆剃刀原理，杠杆可以被规约为波动率。

由此推论：在波动率越大的市场中，资本持久战描绘的胜利越容易实现。

杠杆修正后的市场波动率公式为：

$$\text{等效波动率} = \text{市场波动率} \times \text{场内杠杆率} \times \text{场外杠杆率}$$

传统基金管理人通过发行基金获取场外杠杆（以业绩提成 20% 为例，相当于免费获得 20% 的无风险募资资金作为杠杆）。而个人投资者获取杠杆的方式，正是资本持久战中的"浮盈加仓"策略——无需借贷，无需利息成本，通过市场自身的波动率和浮盈来实现杠杆效应。

5.3 以损定仓：资金管理的基本理念

"以损定仓"是资本持久战中反复强调的资金管理理念。它的含义是：根据你能承受的亏损来决定持仓大小，而不是根据你想赚多少来决定。

举例来说：如果买一手需要 10000 元，你的每日现金流输入是 200 元，那么你每天可以接受 2% 的亏损速度。如果实际亏损速度超过这个值，就需要主动退出市场，防止亏损过大。

这与另一种常见的投资风格形成鲜明对比：攒几个月钱一次性投入，不设止损，亏了不敢认输，赚了拼命加仓——这完全是失控的状态。

5.4 与马丁格尔策略的本质区别

资本持久战经常被误解为马丁格尔策略的变体，但两者的逻辑完全相反：

一句话概括：马丁策略是"亏钱时越投越多"，资本持久战是"赚钱时越投越多"。

同时需要澄清：反马丁策略本身并不是系统优势的来源。系统优势来自底层信号策略的盈利能力和市场适应性。反马丁策略只是资金管理和风险控制的框架，帮助投资者更好地利用底层策略的优势。

6. 实验验证体系与结果

资本持久战不仅停留在理论层面，而是从一开始就强调可验证性。从 2026 年 1 月 31 日起，zccz14 团队开始构建系统化的实验框架，并在合成数据和真实市场数据上进行了多轮验证。

6.1 实验框架的演进

第一阶段：初始实验（2026-01-31）

使用 OpenCode + Opus 编写实验代码，开源于 GitHub 仓库 CapitalProtractedWar。初始实验在 GBM（几何布朗运动）合成市场数据上进行。

第二阶段：范式重构（2026-02-01）

实验设计经历了一次重大重构，将每个实验拆分为三个独立成分的组合：

1. 市场序列（客体）：客观存在的价格序列，可由 GBM/GARCH/Heston 等模型生成，也可使用真实历史数据
2. 信号策略（反应）：对市场序列的应对方案，如均值回归、趋势跟踪、突破策略等
3. 投注策略（主体）：资金分配和风险管理方式，体现投资主体的风险偏好

这一三层结构使得实验能够系统地评估不同信号策略和投注策略在各种市场环境下的表现。同时引入了 SMF（Signal-Market Fit） 概念——信号策略与市场序列的契合度，决定了基准账户的表现。

第三阶段：框架命名与工程化（2026-02-04）

实验框架正式命名为 Sand Table（沙盘），缩写 SandT/ST，发布为 npm 包 sandt。

6.2 合成数据实验结果

在 GBM 高波动市场模型下的初步实验结论：

基础的均值回归策略 + 反马丁格尔资金管理，在具有交易成本的情况下，仍然可以实现资本的指数级增长。

一个出乎意料的发现是：趋势跟踪策略在反马丁格尔资金管理下无法实现指数级增长，而均值回归策略可以。这强调了高胜率策略在反马丁框架下的优势。不过，zccz14 对此持保留态度，认为需要进一步验证。

6.3 真实市场数据验证

BTC 数据验证（2026-02-10）

使用最近 20000 根 K 线的 BTC 真实数据进行测试，结果令人振奋：

• 基准信号（双均线趋势跟踪策略）在 BTC 1h 数据上的收益率：18.94%
• 同一信号 + 反马丁投注策略的收益率：9994.17%

反马丁投注策略将基准收益放大了约 528 倍。从净值曲线上可以观察到，反马丁策略在顺风局加仓、逆风局减仓并保持在场，呈现台阶式创新高的特征。

同时，实验也提供了反面证据：当使用 1024 倍止盈参数（$M_T = 1024$）时，由于信号策略无法支撑如此高的止盈目标，投注账户净值一路下跌，最终收益率为 -39475.30%。这说明：信号策略本身的质量至关重要，低质量信号即使配合反马丁策略也无法获利。

两个关键启示：

1. 顺风局聚集确实存在于真实市场中
2. 反马丁投注策略能有效利用顺风局聚集的特性，但前提是信号策略具备足够的质量

FMAB 信号验证（2026-02-11）

团队成员 Mage 提供的 FMAB 信号策略在 ETH 上表现出色：

• 基准信号收益率：100%
• 反马丁投注后收益率：4,600% ~ 120,000%

相比之下，同一市场下其他基准信号策略（趋势跟踪、均值回归、突破策略等）的收益率仅为 0% ~ 40%。这进一步验证了"打铁还需自身硬"——信号策略的质量是决定性因素。

基于这些实验结果，团队于 2026 年 2 月 11 日开始准备上实盘。

7. 延伸思考与未来展望

7.1 主观交易的定位

资本持久战对人类主观交易的定位非常明确：主观交易应该仅作用于信号策略，坚决不要干预投注策略。

人类的主观交易能力更多体现在对市场环境的理解和信号策略的设计上，而非资金管理和风险控制。人类的最大弱点恰恰在于资金管理上的非理性决策——面对亏损时恐惧，面对盈利时贪婪。将投注策略完全交给程序执行，是避免情绪化问题的唯一途径。

7.2 社区化交易的构想

在此基础上，zccz14 提出了"社区化交易"的构想：让多个主观交易者分别充当不同的信号策略提供者，而综合投注账户统一执行反马丁资金管理。

这一设计的精妙之处在于：

• 单个交易者只能看到自己信号策略的表现和综合投注账户的表现，无法建立两者之间的强因果关系，从而避免根据投注结果反向调整信号策略
• 由于反马丁策略的特性，单个信号策略的极端亏损不会对整体产生毁灭性影响
• 多个信号策略的差异性产生类似集体智慧的效果

收益分配上，综合投注基金的收益 80% 分配给资金提供者，20% 分配给信号策略设计者，在公平与效率之间寻求平衡。

7.3 品味与余裕

在 2026 年 2 月 6 日的思考中，zccz14 将资本持久战与"品味"这一哲学概念联系起来：资本持久战中强调的"现金流输入"——控制亏损速度——本质上就是在制造余裕。有了余裕，才有资格谈品味；没有余裕，只有求生。

而品味的骨骼是"拒绝"：资本持久战拒绝了犬儒主义的逃避、机会主义的失控、教条主义的僵化，选择了一条独特的道路。这种拒绝本身，就是品味的体现。

7.4 与彩票的区别

一个常见的质疑是：资本持久战和买彩票有什么区别？

答案在于：彩票是公平随机的概率游戏，而市场是披着概率游戏外衣的博弈游戏。投资者可以通过改进信号策略来提高"中奖概率"，而彩票玩家只能靠运气。更重要的是，资本持久战不确定底层策略——每个人可以有不同的信号策略，差异性足够大，不会产生拥挤效应。

7.5 策略失效的量化定义

zccz14 为策略失效给出了量化定义：当止盈事件的平均时间间隔 $T_S$ 超出投资者作为人所不可接受的阈值（例如 3 年）时，即认为策略失效。这一定义将抽象的"策略好不好"转化为了可测量、可比较的具体指标。

8. 总结

资本持久战是一套完整的、从哲学到数学到工程的投资战略体系。其核心可以浓缩为三句话：

1. 从现金流开始，控制亏损速度，实现弱势下的生存
2. 使用程序化交易，避免情绪化决策，实现优势的持续扩大
3. 利用浮盈加仓，乘胜追击，实现财富的跨越式增长——就算失败，损失也等同于未加仓前的亏损，不会击穿现金流

框架不变，策略可换。核心是用可控的损失换取不确定的大收益。

截至 2026 年 2 月 11 日，资本持久战已经从理论构想走向了实验验证，并即将进入实盘阶段。正如 zccz14 所言：

目前有很多证据表明，当年可能真的是仓位管理不够科学。

这句话既是对过去的反思，也是对未来的期许。

9. 参考文献

核心理论文档

1. INSIGHTS/6.md — 《资本持久战》（草稿），初稿 2026-01-17，修改 2026-01-20。资本持久战的奠基文档。

工作日志（按时间顺序）

2. LOGS/16.md — 2026-01-17，浮盈加仓策略的萌芽，阅读《论持久战》的启发。
3. LOGS/21.md — 2026-01-21，理论完善与讨论，放弃学术包装，明确根本目的。
4. LOGS/26.md — 2026-01-24，杠杆与波动率的补充论述。
5. LOGS/35.md — 2026-01-30，理念重申与讨论，提出"发电/用电"框架，详细 Q&A。
6. LOGS/36.md — 2026-01-31，实验代码开源，初步实验结论。
7. LOGS/37.md — 2026-02-01，实验范式重构，三层结构设计。
8. LOGS/39.md — 2026-02-02，实验设计详细技术文档。
9. LOGS/40.md — 2026-02-03，AI 辅助实验突破，提出 SMF 和社区化交易概念。
10. LOGS/43.md — 2026-02-04，实验框架命名为 Sand Table (sandt)。
11. LOGS/49.md — 2026-02-06，品味与资本持久战的哲学关联。
12. LOGS/58.md — 2026-02-10，BTC 真实数据验证。
13. LOGS/63.md — 2026-02-11，FMAB 信号验证成功，准备上实盘。

相关引用文档

14. INSIGHTS/8.md — 关于人的本质，引用资本持久战中"现金流制造余裕"的观点。
15. INSIGHTS/9.md — 资本市场的三体动力学假说，与资本持久战理论互为补充。
16. DEBATES/奇葩说4v4辩论-稳健增长vs跨越阶级.md — 基于资本持久战思想的 AI 生成辩论。

外部资源

17. 开源实验仓库：https://github.com/zccz14/CapitalProtractedWar
18. Sand Table npm 包：sandt